期貨日?qǐng)?bào)11月16日?qǐng)?bào)道：倫銅于11月14日大幅下跌，觸及60日均線(xiàn)。我們認(rèn)為，雖然受中國(guó)公布疲弱數(shù)據(jù)影響，銅價(jià)短期出現(xiàn)回落，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體向好的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)依然表現(xiàn)良好，這將增加終端行業(yè)對(duì)銅的需求，預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌空間有限。

全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)

最近，中國(guó)公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意。中國(guó)房地產(chǎn)投資增速拐頭向下，1—10月全國(guó)房地產(chǎn)投資增速放緩至7.8%；商品房銷(xiāo)售面積也持續(xù)回落，增速比1—9月回落超2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，中國(guó)前10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資與民間投資增速均回落，數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.3%，增速比1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；1—10月民間固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.8%，增速比1—9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。但市場(chǎng)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，供給側(cè)改革質(zhì)量不斷改善，預(yù)計(jì)2017年中國(guó)GDP增速依然為6.8%—7%。

其他主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。美國(guó)10月PPI與核心PPI同比均創(chuàng)出2012年2月以來(lái)新高，表明美國(guó)通脹壓力有所萌芽，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息基本確定，美元指數(shù)大幅回落。歐洲強(qiáng)勁內(nèi)需帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐元區(qū)三季度GDP同比增速符合預(yù)期2.5%，其中東盟多個(gè)國(guó)家GDP同比增速已持續(xù)維持在3%左右，歐盟將歐元區(qū)2017年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)從1.7%上調(diào)至2.2%。全球經(jīng)濟(jì)增速上調(diào)，暗示市場(chǎng)不存在風(fēng)險(xiǎn)事件，表明基本金屬價(jià)格趨勢(shì)是上行的。

基本面依然良好

從原料端看，我們認(rèn)為銅礦生產(chǎn)緩慢，銅精礦供應(yīng)偏緊。首先，銅礦品位下降，自1990年至今，全球銅礦品位由1.6%下降至1%附近。其中智利大型銅礦山老化嚴(yán)重，品位下降相對(duì)明顯。預(yù)計(jì)2017年智利銅礦平均品位為0.71%，低于全球銅礦平均品位。其次，銅礦資本性支出增速放緩，2016年銅礦資本支出水平較2012年下降60%左右。2016年四季度至2017年三季度末銅價(jià)上漲超50%，卻沒(méi)有刺激礦商大幅增加資本支出。最后，國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)和國(guó)外礦山關(guān)于2018年銅精礦長(zhǎng)單談判即將開(kāi)始，但從貿(mào)易商較低的招標(biāo)價(jià)來(lái)看，我們認(rèn)為2018年銅精礦長(zhǎng)單TC最高為85美元/噸。

從中國(guó)銅的終端行業(yè)看，銅的消費(fèi)前景依然樂(lè)觀(guān)。我們認(rèn)為基建投資增速將恢復(fù)，PPP市場(chǎng)呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)速度，截至10月底，全國(guó)范圍內(nèi)中標(biāo)的PPP項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到8.05萬(wàn)億元，2017年新成交的項(xiàng)目達(dá)到3.58萬(wàn)億元，其中市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)等行業(yè)貢獻(xiàn)較大份額。

房地產(chǎn)市場(chǎng)供應(yīng)將改善，保障性住房、共有產(chǎn)權(quán)住房、租賃住房等占比將提升。從電力行業(yè)看，四季度國(guó)家電網(wǎng)招標(biāo)涉銅量明顯好于去年同期，預(yù)計(jì)隨著建筑行業(yè)的轉(zhuǎn)好，電線(xiàn)電纜的消費(fèi)量將持續(xù)增加。另外，消費(fèi)品行業(yè)整體穩(wěn)中有升亦使銅消費(fèi)增加。

結(jié)論

綜上所述，我們認(rèn)為全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)整體向好，表明市場(chǎng)不會(huì)存在大的風(fēng)險(xiǎn)，基本金屬價(jià)格保持向上運(yùn)行趨勢(shì)。從基本面看，預(yù)計(jì)銅消費(fèi)復(fù)蘇速度快于銅礦供應(yīng)增速，這有利于銅價(jià)回升。當(dāng)前，雖然受利空的影響，銅價(jià)短期回調(diào)，但是我們認(rèn)為下方空間不會(huì)很大，建議投資者等待價(jià)格穩(wěn)定后，以逢低買(mǎi)入為主。